貴州茅臺(tái)股東大會(huì)將于今日（6月13日）下午召開，從昨日起，部分股東從各地趕往茅臺(tái)鎮(zhèn)赴會(huì)。會(huì)議召開前夕，酒業(yè)內(nèi)參對(duì)話了前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍。

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據(jù)貴州茅臺(tái)3月30日晚間披露的年報(bào)，公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1241億元，同比增長16.87%；凈利潤627.16億元，同比增長19.55%；以此計(jì)算，茅臺(tái)日賺約1.72億元。基本每股收益49.93元。

倡導(dǎo)價(jià)值投資理念，茅臺(tái)是標(biāo)桿企業(yè)

這是楊德龍第二次參加茅臺(tái)股東大會(huì)，他解釋說，一方面原因是，茅臺(tái)為自己旗下基金的第一大重倉股，作為股東，要了解一下公司的經(jīng)營和業(yè)績情況。而更重要的一點(diǎn)是，希望借助茅臺(tái)股東大會(huì)推廣價(jià)值投資理念。

“我的基金投資茅臺(tái)是基于長期投資、價(jià)值投資的角度，我一直倡導(dǎo)價(jià)值投資理念，并且我提出要做中國特色的價(jià)值投資，做中國有優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)”，楊德龍說，白酒特別是品牌白酒，非常具有中國特色，并且是盈利增長比較穩(wěn)定、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)、能夠穿越經(jīng)濟(jì)周期、穿越牛熊周期的標(biāo)的。

“我與林園、但斌是國內(nèi)價(jià)值投資的代表，一直以來都倡導(dǎo)價(jià)值投資理念，而茅臺(tái)無疑是國內(nèi)價(jià)值投資的標(biāo)桿企業(yè)”，楊德龍表示，市場經(jīng)過這兩年的調(diào)整，很多人對(duì)價(jià)值投資產(chǎn)生了質(zhì)疑，甚至不相信價(jià)值投資了。實(shí)際上好公司是能長期為投資者創(chuàng)造回報(bào)的。

酒業(yè)內(nèi)參發(fā)現(xiàn)，昨日從北京、深圳赴茅臺(tái)機(jī)場的兩趟直飛航班均滿員。有機(jī)場工作人員不斷重復(fù)播報(bào)，提醒乘客將超重行李進(jìn)行托運(yùn)。楊德龍稱，參加茅臺(tái)股東大會(huì)的投資者越來越多，這本身就體現(xiàn)出投資者對(duì)于好公司的認(rèn)可。

參與過五次巴菲特股東大會(huì)的楊德龍，還將茅臺(tái)股東大會(huì)稱為前者的“中國版”。他強(qiáng)調(diào)，“好公司”就是為股東創(chuàng)造價(jià)值、利潤的企業(yè)。

雖然投資者對(duì)價(jià)值投資的認(rèn)可度越來越高，但楊德龍也強(qiáng)調(diào)，這并不能保證短期可以盈利，這兩年很多價(jià)值標(biāo)的出現(xiàn)了比較大的下跌，但是從長期來看，做價(jià)值投資不會(huì)輸錢。

“在當(dāng)下，要再次倡導(dǎo)價(jià)值投資，因?yàn)楹芏嗪霉緦?shí)際上已經(jīng)是五折了，有的甚至三折、四折，這個(gè)時(shí)候在低位布局好公司、好基金，長期來看才能獲得超額收益”，他認(rèn)為。

白酒行業(yè)會(huì)出現(xiàn)分化，高端白酒增速可觀

今年以來，受到動(dòng)銷、市場因素等影響，白酒股開局表現(xiàn)良好，但進(jìn)入二季度卻有些“不如人意”。對(duì)此，楊德龍認(rèn)為，消費(fèi)股走勢(shì)比較低迷是被錯(cuò)殺了。“市場的熱點(diǎn)都在AI，而白酒龍頭其實(shí)是具有比較強(qiáng)的盈利能力的”。

楊德龍也坦言，目前，投資者對(duì)白酒行業(yè)的發(fā)展存在分歧。因此，對(duì)于行業(yè)的未來發(fā)趨勢(shì)，也很希望了解貴州茅臺(tái)管理層的看法。

“消費(fèi)白馬股是值得養(yǎng)老的品種，這是我一直以來的觀點(diǎn)，特別是趁行情低迷的時(shí)候去布局，成本相對(duì)較低”，楊德龍說，在A股做投資，也應(yīng)該多關(guān)注一些消費(fèi)股，特別是品牌消費(fèi)品，未來還是具有持續(xù)增長能力的。

他還強(qiáng)調(diào)，自己很看好高端白酒，因?yàn)楦叨巳巳旱南M(fèi)能力比較強(qiáng)，對(duì)于白酒的需求并沒有太大的變化，而白酒文化又是我國特色文化。“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)放緩，但并沒有影響到高端白酒的需求。這從高端白酒的年報(bào)、一季報(bào)就可以看出端倪”，他認(rèn)為，白酒行業(yè)未來分化會(huì)比較嚴(yán)重，可能整體銷量增長不高，甚至有可能出現(xiàn)負(fù)增長，但是高端白酒的銷量是會(huì)保持著穩(wěn)定增長的，增速還是會(huì)比較可觀。

建議茅臺(tái)加大分紅力度

據(jù)貴州茅臺(tái)公告，2022年預(yù)計(jì)分紅金額合計(jì)為325.49億元，占凈利潤比例為51.90%，統(tǒng)計(jì)顯示，貴州茅臺(tái)上市之后累計(jì)分紅達(dá)1761億元。占凈利潤比例為49.95%。

對(duì)此，楊德龍稱，現(xiàn)金分紅是回饋投資者最直接的方式。“對(duì)于消費(fèi)企業(yè)來說，它不需要大量的研發(fā)投入，每年就能產(chǎn)生大量的現(xiàn)金流入，如果公司賬上趴很多現(xiàn)金，實(shí)際上會(huì)大幅度降低公司的凈資產(chǎn)回報(bào)率。如果把現(xiàn)金分掉，保留運(yùn)營需要的現(xiàn)金其實(shí)就足夠了，這樣會(huì)提高投資者的獲得感，也能夠提高公司的長期股價(jià)表現(xiàn)”。

他還建議貴州茅臺(tái)可以借鑒蘋果、伯克希爾·哈撒韋等公司的做法——大量回購并注銷股票，在其看來，這也是回饋投資者的一個(gè)好的方法。“投資者越來越注重企業(yè)的分紅率，如果消費(fèi)企業(yè)能夠?qū)⒎旨t率提高到80%以上，估計(jì)它的投資吸引力會(huì)大大增加”，他強(qiáng)調(diào)。

茅臺(tái)冰淇淋可以推廣茅臺(tái)文化、白酒文化

近年來，茅臺(tái)“年輕化”的步伐逐步加快，5月29日，茅臺(tái)冰淇淋迎來上市一周年，茅臺(tái)集團(tuán)黨委書記、董事長丁雄軍在茅臺(tái)冰淇淋上市周年慶典上宣布：“截至目前，茅臺(tái)冰淇淋累計(jì)銷量近1000萬杯，已經(jīng)成長為茅臺(tái)產(chǎn)業(yè)生態(tài)中具有代表性的前沿產(chǎn)品”，丁雄軍還透露，將加大研發(fā)酒心巧克力、含酒飲品、棒支、軟冰等，建立不同類型、不同價(jià)位、特色顯著的產(chǎn)品矩陣。

對(duì)此，楊德龍表示，部分年輕人不一定會(huì)喝白酒，但是通過茅臺(tái)冰激凌，可以品嘗到白酒，這對(duì)推廣茅臺(tái)文化、白酒文化是有一定意義的。“茅臺(tái)做相關(guān)產(chǎn)業(yè)，并沒有付出太多的成本和精力，對(duì)主業(yè)也不會(huì)產(chǎn)生多大影響”。

“我要再次重申一下，價(jià)值投資是取得長期勝利的法寶，做‘好公司’的股東，或者配置優(yōu)質(zhì)基金是實(shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)性收入最好的途徑。大家在這個(gè)時(shí)候一定要堅(jiān)定信心”，楊德龍最后強(qiáng)調(diào)。

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