從剝離醫藥、旅游到如今剝離地產業務，16年來北京順鑫農業股份有限公司（以下簡稱“順鑫農業”）（000860）不斷將虧損板塊剝離，直至如今僅剩白酒業務與屠宰業務兩大“現金補給站”。

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6月底，牛欄山母公司順鑫農業發布公告顯示，擬以30.98億元的價格在北京產權交易所掛牌的方式公開轉讓全資子公司北京順鑫佳宇房地產開發有限公司（以下簡稱“順鑫佳宇”）100%的股權。

從2021底便擬出售房地產業務到如今，近一年半的時間，仍未敲響成交錘。如今，盡管白酒業務被順鑫農業視為補給供應站，但終端市場動銷緩慢、毛利率觸底行業等問題卻也長期困擾著牛欄山。

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8年虧損27億遭剝離

此次剝離業務板塊，順鑫農業開出了30.98億元的價格。據了解，此次擬公開轉讓順鑫佳宇100%的股權，按照評估結果確定掛牌價格為30.98億元。若公開掛牌期間未能征集到意向受讓方，將按照法律、法規等相關規定調整價格后再次掛牌，經過多輪價格調整仍未能征集到意向受讓方，順鑫農業或其指定關聯方，將以不低于22.5億元的價格參與此次摘牌。

圖片來源：順鑫農業公告截圖若將時間倒轉到2021年，彼時順鑫農業也曾擬公開掛牌轉讓所持順鑫佳宇100%股權，但最后并未達成實質性交易。對此，業內人士指出：“從標的來看，近年來業績虧損嚴重，因此接盤方仍需要考慮性價比問題。此外，從行業角度來說，房地產行業已過了黃金時期，因此接盤后未來發展需求仍有待考量。”酒訊梳理近年業績發現，順鑫佳宇近8年來虧損近27.67億元，且在這期間虧損面不斷擴大。根據財報顯示，2015年至2022年，順鑫佳宇凈利潤分別為-0.03億元、-1.92億元、-2.2億元、-2.56億元、-3.39億元、-5.34億元、-3.81億元以及-8.42億元。

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對此，業內人士指出，剝離板塊多為順鑫農業虧損板塊，因此剔除這些板塊對于上市公司而言，有利于集中資金重點投向盈利板塊。從目前保留板塊來說，這不僅意味著順鑫農業對于白酒板塊的長期看好，同樣也代表著順鑫農業對股東負責的表現。

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舍車保帥“輕裝上陣”

縱觀近年來，從2006年布局十余個板塊，到如今一路走來，在經歷了層層剝離之后，牛欄山母公司逐漸聚焦主營業務。酒訊梳理公開資料發現，順鑫農業在2007年剝離醫藥、旅游；2010年，剝離果蔬汁飲料；2014年，剝離廣告、苗木；2015年剝離花卉種子；2016、2017年，剝離市場管理、水利建筑等業務；2021年底至今，擬剝離房地產業務。

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對于逐步剝離相關業務板塊的情況，酒訊咨詢了順鑫農業董秘辦，截至發稿前，未獲得回復。但從公告中，酒訊發現，順鑫農業將剝離房地產業務的原因，歸結于聚焦主業發展。事實上，隱藏在業務板塊不斷剝離背后的，是順鑫農業不斷聚焦白酒板塊的決心。盡管如此，從近年來牛欄山母公司順鑫農業業績表現來看，陸續剝離虧損板塊并未能快速拉升業績數據。據其2023年一季度業績報告顯示，順鑫農業實現營業收入40.88億元。對比同為百億陣營的古井貢酒，2023年一季度實現營收65.84億元，是順鑫農業的1.6倍。

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不僅如此，2022年順鑫農業迎來了上市25年首次凈利虧損。根據酒訊梳理資料發現，2018年至2022年五年間，順鑫農業凈利潤分別為7.44億元、8.09億元、4.2億元、1.02億元以及-6.73億元。對此，業內人士指出：“順鑫農業目前主要以白酒為主營板塊，近年來業績不佳的一定因素在于，旗下牛欄山酒廠主要以中低端產品為主，整體毛利率較低。這便導致抗大梁的主營業務的續航能力較低。因此，未來若僅僅依靠牛欄山走量來支撐業績，恐難坐穩百億交椅。”

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白酒業務能否支撐

如今，當業績的重擔落在白酒業務板塊時，作為順鑫農業旗下的白酒品牌，牛欄山卻面臨著終端動銷難以及毛利率較低等問題。近日，酒訊走訪目前終端市場發現，目前終端市場牛欄山旗下產品多集中于2021-2022年期間。其中，在西單附近的商超中，酒訊發現，牛欄山旗下光瓶酒的生產日期集中于2022年4月，且在貨架上很難看到2023年產品。此外，在盒馬MAX會員店內，酒訊發現目前盒裝酒產品生產日期停留在2021年10月。

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終端市場動銷情況也在年報數據上得以反饋。根據年報顯示，2022年牛欄山庫存量為13.83萬千升，相較于2021年4.62萬千升，同比提升199.1%。與此同時，該年銷量卻同比減少24.4%。從終端動銷情況來看，相較于盒裝酒而言，牛欄山旗下光瓶酒銷售情況更佳。與此同時，盡管光瓶酒銷量好，但相較于盒裝酒而言，盈利能力也相對較弱。對此，廣東省食品安全保障促進會副會長朱丹蓬指出，目前牛欄山主要以低端產品為主，如果未來沒有往“塔腰”和“塔尖”產品去延伸，仍以“塔基”產品、“塔基”渠道以及“塔基”市場為主的話，牛欄山便會進入瓶頸期。

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根據公開資料顯示，2016年牛欄山毛利率達到巔峰值62.59%，但此后2017年-2020年毛利率逐漸下降，分別為54.86%、49.63%、48.08%、39.22%、37.72%、44.2%。對比同業，古井貢酒、今世緣就早在2016年便到達70%以上，2022年兩家酒企白酒業務毛利率分別為79.01%、76.62%，是同年牛欄山白酒業務毛利率的1.79倍與1.73倍。對此，業內人士指出：“盡管近年來牛欄山嘗試通過推出高端產品來提升利潤空間，但牛欄山高端布局較為失敗主要在于沒有相應的資源以及團隊匹配高端產品的運營能力，與此同時，牛欄山也較為缺乏這樣的經驗。因此，未來牛欄山如何搭建產品金字塔將成為牛欄山未來亟待解決的問題之一。”

作者｜念祎

編輯｜侃侃排版｜王月桃

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